三季度内生业绩环比进一步改善, 业绩基本符合预期
   
公司公告称2016年三季度实现收入87.8亿元,净利润6.2亿元,扣非净利润3.9亿元,分别同比增长26.6%,41.2%,-5.1%,实现基本EPS 0.48元,整体毛利率达到57%。三季度管理费用达8.7亿元,同比增长51.1%,主要系本期并购Epic的中介费用计入该科目及合并报表范围增加所致;财务费用增加8000万,同比增长49.4%,主要系银行贷款利息支出增加所致;销售费用同比增长14.2%。
   
Epic有望成为公司进军美国麻药市场桥头堡
   
Epic公司拥有DEA License,即美国禁毒署麻药牌照,预计未来是公司切入美国麻药市场的桥头堡。Epic公司先前是山德士的CMO企业,自2008年MBO之后,开始了从CMO向自由品牌处方药的转型,第一阶段靠收购十多个ANDAs收获了熊去胆氧酸重磅品种,第二阶段通过自主研发形成了仿制药梯队,包含羟考酮系列在内的多个ANDAs,根据Bloomberg终端,首个阿片类药物-羟考酮IR在4月份上市,5月份销售,成为Epic目前第二大品种。
   
公司制剂出口业务保持高增长,给予“买入”评级
   
制剂出口业务保持高增长,普克上半年收入1900万美金,同比增速30%,重磅品种布洛芬软胶囊明年有望实现大量出口,我们维持16-18年每股收益预测0.73元、0.91元、1.17元,同比增长44%、24%、29%,对应预测市盈率分别为28倍、23倍、18倍,给予“买入”评级。
   
风险提示
   
核心产品招标降,芬太尼系列基数变大,推广不利,增速变慢;公司医疗服务业务投入大,财务费用居高不下;美国普克继续亏损,海外业务扩展不利,Epic专利挑战受阻。